拼多多行政开支剧增
去年四季度，在同行核心业务萎靡之际，拼多多保持高增长。季度收入和净利润同比增长超过 40%，最终年收入超过 1305 亿元、利润超过 315 亿元。京东、阿里的重新投入，令拼多多没能像三季度那样的予取予求。去年最后三个月，拼多多收入 398.2 亿元，同比增长 46.24%。-最核心的在线营销收入约为 310 亿元，是同期京东的 125%（前值 149%）；-营销和佣金收入之和约为同期阿里的 43.53%（前值 53.31%）。所以，尽管拼多多管理层在业绩会上说自己 “总是非常审慎地投入”“投资方面一直非常审慎”，至少财务报表上留下扩大投入的迹象。当季销售费用率回到 44%（前值 39%）、“三费”（营销、行政、研发）占收入比例接近 55%（前值 49%）其中，行政开支虽占比低，但规模涨近两倍、达到 16.4 亿元，主要因为股权激励费用的增加，相关部门员工的股权激励费用达到 12.79 亿元（2021 年同期 2.24 亿元）。之前拼多多全力做买菜业务、团队迅速扩张时也没有，行政开支和股权激励费用稳定增长。现在还不清楚股权激励剧增和 Temu 有关，还是因为管理层 2021 年修订股权激励计划、将每年股票数量增量从 1% 扩大到 3%。总之，再加上拼多多因押注购物季和消费反弹而增加营销投入，导致去年四季度经营利润率下滑 7 个百分点、至 22.89%。数字依旧出色，只是跑赢市场的幅度没有投资人想得那么大。所以财报发布后，拼多多股价跌超 10%。当被分析师问到利润率下滑是不是受 Temu 影响时，去年净赚超过 300 亿元的拼多多称，其国际业务还处于非常早期阶段，到目前为止没有看到明显的财务影响。Temu 于去年 9 月 1 日在美国上线，今年 2 月 9 日上线加拿大站，3 月 13 日上线澳大利亚与新西兰站点。本月下旬很可能上线英国站点。根据 InsiderIntelligence 数据，去年 11 月至 12 月，Temu 独立访客量已经达到 4100 万。Sensor Tower 分析师表示，截至今年 1 月，月活跃用户约 1100 万，比去年 12 月购物季增长了 47%。它们用低价、方便的退货体验和逐渐丰富的选品，减轻不同文化和监管环境的影响。至少目前它们还不是多国立法机构或者商业监管部门的核心靶标。据《晚点 LatePost》先前的持续跟踪，去年 11 月 Temu 客单价还只有 20 美元左右，今年 2 月已经超过 35 美元 —— 当时它们还花近亿元在美国 “超级碗” 投了两轮广告。综合国内多家媒体消息，Temu 似乎已经应付不来持续增长的订单，上周多位 Temu 招商经理通知仓库停止收货，暂时关闭预售模式，新品暂停上架。（龚方毅 林广英）
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